景德镇中加基金权益周报︱关税有效性裁定扰动市场情绪，月末资金维持宽松

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市(🎱)场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为0亿、2282亿和1660亿，净融资额为0亿、1374亿和1300亿。非金信用债共计发行规模2431亿，净融资额501亿。可转债新券发行1只，预计融资规模3亿元。

　　二级市场回顾

　　上周利率有所上行。主要影响因素包括：机构止盈情绪、美国关(🚉)税有效性裁定、存单利率提价等。

　　流动性跟踪

景德镇　　上周回购市场资金维持偏松，存单(🎲)小幅提(🈳)价。央行公告5月买断式逆回购净回笼2000亿，未进行国债买卖。

景德镇　　政策与基本面

景德镇　　(💭)有关部门预(🧀)告陆家嘴金融论坛召开期间中央金融管理部门将发布若(🐓)干重大金融政策。4月工业企业利润增速跟随利润率抬升，但库存水平下降。5月(🥦)制造业PMI录得49.5，符合预期。

景德镇　　海外(🏭)市场

　　美国(🌙)法院裁定特朗普征收对等关税及芬太尼关税“越权”，特朗普政府已上诉。全周标普 1.9%，10年美债下行10BP。

　　权益市场

　　上周A股(😻)依旧小盘占优。具体而言，万得全A下跌0.83%，沪深300下跌0.48%，中证2000上涨1.09%。A股成交缩量，日均成交额1.09万亿，周度日均成交量减少930.62 亿。截至2025年(☝)5月29日，全A融资余额17975.62 亿，较5月22日略增7.22亿。

　　债市策略展望

景德镇　　近期存单利率持续提价，或与6月存单集中到期有关。而当月资金还将面临政府债发行及货币政策工具大量到期等影响，资金需求集中的时期，银行(🌽)间市场流动性易出现波动，未来需要继续密切关注资金面如何演变。不过短期来看，月初资金需求通常趋缓，而近期利率债因机构行为引发的情绪波动已出现一定调整，将继续关注调整带来的机会，并重视票息资产的配置价值。转债方面，进入到基本(📬)面、政策面、中美关系都比较平缓的阶段，未来个券产业逻辑定价的权重或将不(💠)断提高。考虑到年内转债供需矛盾仍在，且目前多个平价区间平均转股溢价率仍低于春季行情水平，转债估值相对有支撑，配置吸引(🐴)力在上周开始有(🥈)所恢复。

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