景德镇港股新消费龙头集体大降温，警惕背后的风险信号与估值压力

景德镇　　每经记者|曾子建    每经编辑|彭水萍

　　6月5日，港股新消费概念股经历剧烈震荡，早盘一度突破1000港元的老铺黄金（06181，HK）盘中跌幅超过8%，蜜雪集团（02097，HK）跌超7%，茶(🐋)百道（02555，HK）跌超8%，泡(🐄)泡玛特（09992，HK）、毛戈平（01318，HK）等龙头股(🎭)同步回调。

　　港(💵)股新消费股这一调整，被市场视为前期过(⏳)热行情的理性修正。此前，港股“三朵金花”老铺黄金、蜜雪集团、泡泡玛特年内均出现翻倍行情，长线看更是涨超数倍，部分个股动态市盈率突破100倍，估值泡沫或已显著偏离基本面。

景德镇　　资金推动的底层逻辑

　　港股新(🧤)消费股的爆发式行情，本质(🔎)上是多重利好因素共振的结果。

　　首先是南下资金主导的流动性盛宴。2025年以来，南向资金加速涌入港股市场，前五个月净流入规模达5810亿港元，逼近2020年历史峰值。截至5月30日，南向资金净流入规模超6500亿港元，远超去年同期。

　　消费股成为南向资金配置的核心方向(🚡)，尤其是纳入港股通的标的。以老铺黄金为例，其2024年9月纳入港股通后，成交额放大超10倍，股价进入飙升通道。浦银国际数据显示，2025年港股新股首日破发率仅28%，打新赚钱效应吸引大量资金涌入消费赛道。

景德镇　　其次，消费复苏预期与政策红利(🅿)释(🔦)放，使得消费板块成为市场宠儿。政策层面，商务部等9部门4月推出《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，将低空经济、微短剧等新业态纳入扶持清单，直接利好茶饮、潮玩等新消费领域。

　　第三，相关企业业绩超预期，对股价构成催化作用。泡泡玛特2025年一季度(🏪)收益同比增长165%~170%，老铺黄金2024年净利润同比增幅高达254%，业绩兑现支撑(🧝)股价上涨。此外，消费企业通过IP联名、出海扩张等策略，持续制(😇)造资本热点。

景德镇　　警惕调整背后的风险信号与估(🔔)值压力

景德镇　　对于短期港股新消费板块的突然调整，业内认为是(🏣)多重风险因素集中释放的结果。

景德镇　　首先，前期股价大涨之后，相关个股估值大幅提升，或已透支未来业绩。

景德镇　　以老铺黄金为例，其动态市盈率最高超过120倍，而全球黄金珠宝龙头周大福市盈率仅26倍。同时，泡泡玛特当前动态市盈率逼近100倍，蜜雪集团市盈率相对低一些，但也接近50倍，而毛戈平的动态市盈率也超过60倍。

景德镇　　估值过高，也使得市(🦉)场短期开始担忧，若情绪消费(😩)的实际需求不及预期（如茶饮行业客单价下滑、潮玩复购率下降），高(🍰)估(🥁)值将难以维系。

　　一位不愿透露姓名的券商消费赛道研究员表示，短期其实并不太愿意“唱空”港股新消费股，因为趋势太强了，唱空的风险可能比看多更大。但是(🛁)，如果港股新消费股短期调整趋势确实成立，那么可能需要经历20%~30%区间的回调，以匹配基本面。

景德镇　　以美国股市为例，亚马逊、奈飞、谷歌、FB等成长股2016年到2020年曾经出现超级牛市行情。但在这个过程(🌥)中，几乎每家公司都出现多次20%以上的调整。而从中长期而言，消费升级、政策红利与企业出海仍是核心逻辑，真正的赢家往往能在周期波动(🔡)中构建品牌、产品、渠道三重壁垒。对于港股(🌌)市场而言，这轮调整或是筛选优质标的、布局长期价值的关键窗口。